公募基金(jīn)交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达(dá)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立(l独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频ì)的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个(gè)交易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的(de)优(yōu)质交易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类(lèi)模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资(zī)者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是通(tōng)过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了(le)与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对(duì)于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的(de)能(néng)力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大(dà)，如在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环(huán)节(jié)需要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结(jié)模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的(de)发(fā)展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境(jìng)及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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