近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nè安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介i)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等(děng)其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会(huì)计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方(fāng)采购安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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