金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同(tóng)的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年(nián)9月开始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带(dài)来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēn扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌g)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求(qiú)。

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