昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持秋以为期句式特点，秋以为期句式判断(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即秋以为期句式特点，秋以为期句式判断作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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