昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不(bù)景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cón琪琪格蒙语什么意思g)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月琪琪格蒙语什么意思17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(t琪琪格蒙语什么意思ǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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