大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗>

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuà《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗i)略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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