国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场(chǎng)走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在(zài)接下(xià)来的两天(tiān)内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为第(dì)一共和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业(yè)监管的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的(de)规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却(què)没有(yǒu)采(cǎi)取足够的(de)措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告(gào)或(huò)警告(gào)，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表明(míng)，需(xū)要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美(měi)元(yuán)联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应(yīng)要求更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公(gōng)司，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能(néng)增加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联(lián)储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削(xuē)弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不(bù)存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的(de)政策(cè)变化。

　　全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市5月加息(xī)或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难(nán)的抉择(zé)。随(suí)着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机的(de)爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的(de)态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市(shì)场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目(mù)前(qián)金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币政策(cè)预(yù)期，比如(rú)是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美(měi)债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，由于(yú)当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认(rèn)为本次会议(yì)上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)人数(shù)还是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的(de)趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来的加息(xī)预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士(shì)提(tí)示(shì)，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数(shù)据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而(ér)未决(jué)，投资(zī)者要(yào)防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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