近日，国(guó)内上市(shì)交易的(de)4只公(gōng)募商(shāng)品期货基(jī)金陆(lù)续(xù)公布了(le)一季报。在一(yī)季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报(bào)告(gào)期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的(de)偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其(qí)次(cì)，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡(dà两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音n)季，而(ér)今年由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略(lüè)和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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