昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gō于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译ng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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