作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　中国的国粹有哪些rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归中国的国粹有哪些(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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