来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是国v是不是国5，国v与国vl的区别重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了今年(nián)的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激(jī)发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。