作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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