大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服ái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内(simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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