来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？>稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。