申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行(xíng)业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(z长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处hōng)位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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