4月(yuè)美国就(jiù)业报(bào)告大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超预期(qī)，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4<88是不是质数，79是质数吗/strong>月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体(tǐ)回升(shēng)，其(qí)中商品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就88是不是质数，79是质数吗业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业(yè)均(jūn)边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造(zào)业边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业(yè)相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不(bù)确(què)定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时(shí)工资(zī)增速低于其(qí)他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合(hé)意(yì)水平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数(shù)据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场劳(láo)动(dòng)力供应(yīng)紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业(yè)市场紧(jǐn)张程度之(zhī)一的职位空缺与待业人(rén)数之比连(lián)续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的(de)非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的(de)降息(xī)意(yì)愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业(yè)数据所指示的(de)水平，后续(xù)需要关注季(jì)节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农(nóng)就业超(c88是不是质数，79是质数吗hāo)预期叠加(jiā)工(gōng)资增(zēng)速(sù)回(huí)升，预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银行等区域银(yín)行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风(fēng)险仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时(shí)点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠(dié)加不断(duàn)发酵的(de)银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美(měi)国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和(hé)季节性有(yǒu)关(guān)》