昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng国家常务委员7人，国家常务委员7人简历)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅国家常务委员7人，国家常务委员7人简历需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏国家常务委员7人，国家常务委员7人简历量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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