财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么qù)年(nián)同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近7重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么t: 24px;'>重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么4倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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