四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃rong>据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化—饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃—近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。