核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表(b斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说iǎo)现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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