四大国有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(k三公分是多少厘米 三公分是多少毫米āi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善(shà三公分是多少厘米 三公分是多少毫米n)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会三公分是多少厘米 三公分是多少毫米不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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