金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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