自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的(de)披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等(děng)基(jī)金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市的基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能王宝强学历，王宝强不是84年的吗）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去(qù)年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差(chà)不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的(de)是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模(mó)所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模基本(běn)和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们(men)用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资(zī)标(biāo)的内在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续(xù)做深入的(de)研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出好的(de)公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基(jī)本面(miàn)的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端(duān)制造产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。王宝强学历，王宝强不是84年的吗p>

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆(gān)的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局王宝强学历，王宝强不是84年的吗，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次(cì)全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们(men)当(dāng)下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了(le)自(zì)己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌(diē)带(dài)来(lái)的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我们(men)平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入(rù)富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该看到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益市(shì)场处在较(jiào)好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者(zhě)当(dāng)前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不(bù)具备精确(què)预测(cè)市场短期趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择(zé)层面(miàn)，本(běn)基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金(jīn)获取(qǔ)回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的(de)金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风险不(bù)大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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