四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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