银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押(y锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻ā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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