私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确(què)约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制人(rén)控制的(de)私(sī)募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；