金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也提及(jí身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大(身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需(xū)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的(de)经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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