金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义zhēn)酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xi武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义àn)次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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