核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(j当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍iàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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