北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数(shù)据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的(de)18万人(rén)，打(dǎ)断了此前(qián)两个月(yuè)连续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)的(de)节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均(jūn)小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的是(shì)，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承(chéng)压的美(měi)国地(dì)区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布(bù)的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们(men)预(yù)测的中值。此前(qián)公(gōng)布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月非农数(shù)据公布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技(jì)和(hé)金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了(le)有利(lì)的发展，为(wèi)就业人(rén)数(shù)的(de)增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候(hòu)，美(měi)国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下(xià)跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他(tā)劳动(dòng)力市场数据(jù)相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最(zuì)近(jìn)几周的(de)首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会(huì)导(dǎo)致(zhì)消费者信贷和(hé)企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对于下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看，美国(guó)会(huì)继续朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益(yì)于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议(yì)息会议(yì)如期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在记(jì)者发(fā)布(bù)会上的(de)讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声，因(yīn)此美元指数(shù)和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后声明(míng)表示，委员(yuán)会(huì)将(jiāng)密(mì)切关注未来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加(jiā)息(xī)需要看到通(tōng)胀明(míng)显回落。至一本书多重，一本书多重有一斤吗于是否(fǒu)要开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场出(chū)现明(míng)显恶化。从历(lì)史经验来看(kàn)，美联(lián)储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预(yù)期，美债(zhài)收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合，美(měi)国就业市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能在(zài)长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美(měi)国非农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国(guó)当前(qián)劳动力(lì)市场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环(huán)境，且6月再次加(jiā)息的预期一本书多重，一本书多重有一斤吗开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或(huò)在短期提振美元指数(shù)和美(měi)债收益率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的涨势，但中(zhōng)期(qī)看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大(dà)对下半(bàn)年降息的(de)博弈，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)获(huò)得提振而(ér)走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏(piān)强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并未(wèi)再次加(jiā)息(xī)，而贵金属则(zé)在美债(zhài)收益率持续下(xià)行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价(jià)格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国(guó)银(yín)行系统(tǒng)仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利(lì)率环境(jìng)下美国银行(xíng)系统风险并(bìng)未解除，在第一共和银(yín)行宣布被(bèi)接(jiē)管收(shōu)购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域性银行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)2.6％的(de)增速大幅放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消(xiāo)费的拉(lā)动(dòng)上升(shēng)反映出(chū)一定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下(xià)，美(měi)债(zhài)收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚(xū)值(zhí)看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的(de)需求实(shí)际上(shàng)是(shì)明显下降(jiàng)的。世(shì)界黄金协会(huì)公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄(huáng)金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余(yú)投(tóu)资(zī)者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其(qí)中对(duì)黄金价格(gé)其关(guān)键作(zuò)用(yòng)的黄金投资(zī)需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但低于去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更(gèng)强的白银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美联(lián)储下(xià)半年大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最(zuì)后一次(cì)加息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从(cóng)这(zhè)个角(jiǎo)度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外(wài)看多头(tóu)寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下，对待(dài)金(jīn)价节节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎为上。

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