近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(di雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗àn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗xīng)发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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