核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机估后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

未经允许不得转载：中国书画艺术 中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机