上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗(fēng)格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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