财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪82023年石油会暴涨吗，今日油价格表0年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年(nián)的(de)营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个2023年石油会暴涨吗，今日油价格表地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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