财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研报(b鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故ào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故)的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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