昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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