大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹200克是几两 200克是多少毫升，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺200克是几两 200克是多少毫升油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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