金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净(当年非典为什么神秘结束了jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。 当年非典为什么神秘结束了>

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zh当年非典为什么神秘结束了ǎng)端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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