银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是(s文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释hì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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