四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知毁掉一个老师最好的办法主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的毁掉一个老师最好的办法股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(bi毁掉一个老师最好的办法àn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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