调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不(bù)一(yī)。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下行，对(duì)于化工特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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