上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下三万日元等于多少人民币多少有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随三万日元等于多少人民币多少市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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