从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(yī)步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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