金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃(qī)一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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