私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资(zī)者不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jtóu)资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安全(quán)、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资(zī)金来源(yuán)的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基(jī)金(jīn)相jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整改。

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