大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成(ch亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成éng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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