本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌(diē)的风险输(shū)入(rù)。作(zuò)为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即，市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国(guó)股票评级(jí)从高(gāo)配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着(zhe)美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的(de)美(měi)联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在(zài)全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是国家资本(běn)新(xīn)战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等(děng)指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅(máo)台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的(de)32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘(piāo)红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二(èr)是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦不大。

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