申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素(sù)导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了(le)批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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