金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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