2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，202哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭2年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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